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游戏板块跟踪点评:板块大涨背后是业绩稳定高增长

发布时间:2017-05-18    研究机构:中泰证券

事件:

1)A股游戏板块今日涨幅较大:上涨超过2%的游戏公司包括:恺英网络(+7.45%)、游族网络(+7.00%)、吉比特(+5.21%)、完美世界(+5.05%)、三七互娱(2.71%)。其余还有包括天神娱乐(002354)(+1.84%)、昆仑万维(+1.75%)、中文传媒(+1.21%)。

2)腾讯发布2017年一季报:报告期内实现营业收入495.52亿元,同比增长55%,环比增长13%,实现净利润144.76亿,同比增长58%,环比增长37%。

点评:

游戏板块2017全年业绩较为确定性高增长。

从2017Q1情况来看,我们选取了涨幅较为明显的恺英网络、三七互娱、昆仑万维、游族网络、完美世界、吉比特6家游戏公司做了业绩统计:6家游戏公司2017Q1营收总计为63.04亿,同比增长63.87%,归母净利润总计15.27亿,同比增长96.97%,总体净利率为24.22%,同比增长20.2%。2017Q1营收和净利润均有大幅提升,同时净利率也有4个百分点提高,证明在营收、利润规模不断拓展的同时,盈利质量亦在同步提升。

从已经披露半年报预告的游戏公司来看,净利润同比增长区间分别为:游族网络(+40%,+80%)、恺英网络(+50.89%,+91.67%)、三七互娱(+68.72%,+81.07%)、完美世界(+64.82%,+80.52%)、昆仑万维(+55.76%,+84.46%)。5家公司净利润预告增长的中位数均值为69.79%,继续保持良好的增长态势。

从全年的情况来看,各家游戏公司产品储备丰富,续业绩增长有较为充分保障。已经披露的公开信息来看,有包括“页转手”、“端转手”的大IP游戏,三七互娱(传奇霸业、大天使之剑)、完美世界(武林外传、完美世界国际版),也有二次元手游包括游族网络(妖精的尾巴)、完美世界(梦间集)等,另外还包括“漫改手”、“影游联动”等项目。

《王者荣耀》快速增长带来的行业变化:n腾讯2017Q1季报表现突出,《王者荣耀》的高增长功不可没,腾讯一季度实现手游收入129亿,同比增长57%,其中《王者荣耀》最高月流水超30亿,月活跃用户近2亿。这一系列数据记录背后,我们认为是精品爆款内容对于整个行业发展的推动:

1)低龄和女性用户游戏付费习惯的培养:根据Questmobile3月份统

计数据显示,《王者荣耀》玩家中女性用户占比达到40.1%,同时玩家呈现明显低龄化趋势,24岁以下用户占比达到一半以上(52%)。我们认为《王者荣耀》单款爆款游戏背后对于游戏行业发展的潜在推动值得关注,特别是对于低龄用户以及女性用户的拓展和付费习惯的养成。2)对于包括电竞、直播、衍生品等相关行业有明显带动作用。

投资建议:

我们在核心考虑公司自身发展潜力的情况,同时兼顾商誉、解禁、监管等因素(具体可查阅此前发布的《游戏行业专题:基本面详细梳理,关注商誉+解禁》),继续重点推荐完美世界、恺英网络,同时可关注三七互娱和昆仑万维。

风险提示:1)监管趋严风险;2)市场风险偏好下移风险。

申请时请注明股票名称