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传媒互联网一周回顾与展望:不缺需求的中国内容产业

发布时间:2017-07-30    研究机构:国信证券

板块本周跑赢市场,好于创业板表现。

本周传媒行业上涨3.59%,跑赢沪深300(-0.18%)和创业板(2.60%)。其中涨幅靠前的分别为昆仑万维、华策影视、中青宝、华谊兄弟和明家联合;跌幅靠前的分别为共达电声、皖新传媒、世纪华通、读者传媒和中南传媒。本周传媒在所有板块中排名第1。

本周行业观察:手游行业上半年同比增长49.8%、《战狼2》口碑票房双丰收,不缺需求的中国内容产业。

1)上半年手游行业收入同比增长近5成,端游收入增速首过十,高品质重度游戏提升市场容量,腾讯《王者荣耀》成为重度手游流量黑洞;

2)本周四上映后《战狼2》票房持续走高,截至7月30日中午累计票房达到7.17亿元,预计全部票房有望达到15亿元以上;口碑亦持续爆棚,猫眼评分9.7,票房口碑实现双丰收;

3)我们认为,在用户渗透(游戏及互联网)及渠道下沉(电影)放缓甚至逐步见顶的背景下,纯粹收割用户的内容变现模式难以维系、而在庞大的消费群体数量以及极低的付费比例和极强的消费欲望的背景之下,内容产业供给端质量是行业能否成长的关键因素所在,具备优质内容生产及分发、运营能力的内容生产商价值将持续凸显;

4)板块方面,持续推荐游戏及影视剧板块,关注受益票房回暖可能的院线板块。

投资观点:证金增持、国务院发文推进双创,短期风险偏好若改善利好板块表现。

1)短期风险偏好有望得到改善。1)在监管政策趋严、外延并购受限以及行业内部缺乏创新亮点、增速下降且存在较大商誉风险之下,传媒板块年初以来延续了16年的下跌趋势,板块TTM估值下降至30倍左右,逐步接近13年初估值水平;

而从业绩表现上来看,传媒公司Q1及中报继续延续了较高的增长势头,市场对传媒板块的预期或过度悲观;2)短期内证金增持及双创文件发布有助于改善市场对成长股的风险偏好,提升行业估值水平。

2)下半年继续看好游戏及影视剧板块。1)重度手游、精品化内容以及向海外市场扩展,手游行业有望继续保持较高增速,具备高品质的游戏研发能力以及良好的运营能力的游戏公司将持续胜出;2)用户持续向互联网视频转移及内容付费习惯养成,带动在线视频行业收入快速增长,在竞争格局尚未确立之下,头部稀缺内容价值有望持续提升,从而带动影视剧行业持续高增长。

3)持续推荐细分行业龙头及低估值个股。1)我们认为短期内技术进步、政策放松所带来的人口及制度红利逐步消退,基于存量用户的深度变现成为行业成长的核心驱动要素,内部开始进入市占率提升阶段,具备优秀商业模式及竞争优势的细分行业龙头有望持续胜出;2)持续推荐高成长的细分行业龙头游族网络、三七互娱、昆仑万维、华策影视、慈文传媒等标的,同时推荐部分低估值超跌个股中南文化(本周发布深度报告)、新文化、恺英网络、天神娱乐(002354)、分众传媒等标的;3)近期《战狼2》票房表现优异,建议关注受益票房表现的北京文化。

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