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科冕木业:借力资本市场,寻求新的突破

发布时间:2014-07-02    研究机构:国泰君安证券

投资建议:首次覆盖,建议“增持”,目标价57 元。我们预计科冕木业2014-2016 年EPS0.13/0.13/0.14 元,考虑到借壳已经获得证监会批准,我们预测天神互动2014-2016 年EPS0.95/1.23/1.41 元(按照发行股份之后2.23 亿股本摊薄),同比增长56%/29%/14%。根据网页游戏公司2014 年平均43 倍的估值,并考虑后续并购预期给予一定的估值溢价,给予公司2014 年60 倍PE,目标价57 元,增持评级。

与众不同的认识:我们认为公司通过借壳登陆A 股市场,将借助资本的力量,依托渠道、研发优势寻求二次突破,并推动外延布局。市场对公司的认识停留在页游研发上,过度担心页游增速放缓。

借力渠道、研发优势布局手游,寻求二次突破。(1)腾讯开放平台已取代趣游平台成为天神互动主要游戏发行、运营渠道,2013 年度天神互动通过腾讯开放平台取得的收入比重45.57%,较2012 年提升了26.1%;(2)公司目前已上线11 款页游产品,2014 年有6 款页游和4 款手游新产品上线。

网络游戏市场规模有望破千亿,页游和手游行业仍处于高速增长阶段。(1)2014 年网络游戏行业市场规模有望破千亿:2013 年中国网络游戏市场规模达891.6 亿元,同比增长32.9%,增幅有所上升;(2)页游和手游仍处于高速增长:艾瑞咨询预测,中国网页游戏和智能移动游戏2014-2017 年复合增长26.47%和63.05%。

催化剂:并购新的游戏公司;新游戏流水超预期。

核心风险:对腾讯和趣游平台过度依赖,核心技术人员流失等。

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