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天神娱乐:实现华丽转身,加快布局移动互联网和娱乐产业

发布时间:2015-04-23    研究机构:招商证券

天神娱乐是国内顶尖的网络游戏公司,通过外延式扩张加快向移动互联网企业战略升级。公司近期公布1 季报业绩增长47%,预计上半年增长48%-69%,体现了强劲的发展势头,若考虑并表因素我们乐观估计全年净利润超过7 亿,给予目标价127.50~140.25 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

宙斯整装待发,迎接二次起航。天神娱乐具有一支富有创造力的研发团队,产品定位精准,是目前中国最具实力的网络游戏研发商之一。公司出品的《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》等作品均在市场上引起了巨大的反响,不仅数次在腾讯、360、37wan 等一线平台名列前茅,且《苍穹变》作为第一款页游比赛项目引入WCA 赛程。我们认为未来公司会沿着移动化、国际化、生态化三个方向发展。

外延并购加快业务布局,打造综合性移动互联网平台公司。今年公司收购深圳为爱普后,又计划收购雷尚科技、妙趣横生、Avazu 等四家公司股权,整合完成后公司将初步形成横跨国内外,贯穿内容、技术、产品、平台和广告的业务版图,此外公司借此次重组找到新的合伙人,凭借他们过硬的能力和丰富的资源注入新鲜血液。其中,为爱普的核心产品爱思助手将成为重要流量来源,且是连接上游应用、游戏、内容以及下游用户和广告的枢纽,目前总用户量已超过3000 万人,预计业绩超预期的概率很大;Avazu 是无线互联网领域最后的金矿,其产品覆盖了移动广告营销产业链中最核心的环节,将增强公司在海外手游分发市场的话语权。而两家特色手游公司的整合是公司强化主业重要里程碑事件,雷尚科技所专注的军事题材SLG 游戏广受欧美用户青睐,是拓展海外市场的突破口,妙趣横生领先的底层引擎技术更是宝贵的财富,为打造的精品游戏增添光彩。

维持“强烈推荐-A”投资评级。若考虑本次重组的影响,我们乐观估计今年公司净利润有望超过7 亿元,对应摊薄EPS 为2.55 元,结合对行业前景及公司竞争力的判断,我们预测公司目标估值区间为127.50~140.25 元,对应2015年备考业绩PE 为50x~55x。首次给予 “强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:新游戏研发进度、业务布局及并购整合不及预期。

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