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天神娱乐:承诺业绩完成有保障,看好泛娱乐外延布局

发布时间:2015-08-31    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2015年半年度报告,实现营业收入3.20亿元,同比增长30.28%,归属于母公司股东净利润1.43亿元,同比增长48.55%。

行业衰退带动页游收入下滑,手游转型值得期待。1)公司页游收入规模同比下滑49.73%,降至1.23亿元,我们预计页游净利润上半年为4000-5000万左右;2)手机游戏营收2040万元,《苍穹变手游》市场反响强烈,下半年拟推出多款游戏,值得期待;3)手游业务处于崛起前夜。后续妙趣横生、雷尚科技的收购整合将有效提升未来公司手游开发和发行的实力。

爱思助手收入大超对赌,未来走国际化路线,营收增长可期。1)爱思累计注册用户4000万以上,2015年利润预计2亿以上。2)爱思助手海量的用户能够与天神协同,帮助天神完成测试环节,提升天神游戏研运实力;3)进军海外有望与Avazu发挥协同,新市场拓展将为爱思带来收入增长。

设立并购基金,泛娱乐布局快速推进。游戏是目前变现能力最强的内容子领域,公司设立并购基金提升外延的资金实力,未来在跨界到影视动漫等IP资源的泛娱乐领域和移动互联网营销等方面的外延布局值得期待。

盈利预测与评级。公司已实现“天神互动+妙趣横生+雷尚科技”的“重度游戏+轻度游戏”的研发阵营,以及avazu海外营销龙头和应用分发入口爱思助手的全方位布局。我们预计公司内生业务业绩为2015/16/17年3.3/4.4/5.5,加上本次重组对赌承诺业绩为2015/16/17年2.3/3.1/4。公司摊薄后总股本2.9亿,当前市值为208亿,对应2015/16/17年PE为37/27/21倍,维持“增持”评级。

风险提示:1)新游戏低于市场预期;2)并购重组不达预期。

申请时请注明股票名称