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天神娱乐公司研究报告:游戏和影视业务再加码,打造领先的互联网平台型娱乐集团

发布时间:2016-07-22    研究机构:海通证券

中报业绩预增37%~75%,下修不改全年增长趋势。公司一季报预计2016年上半年同比增长54%~93%。但由于新产品准备时间延长,致使公司毛利总额减少,归属于上市公司净利润比预期有所下降。净利润增长下修至37%至75%,对应上半年归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.2亿元至2.75亿元。公司在下半年将有《凡人修仙传》、《琅琊榜》、《遮天》等众多大IP游戏作品上线,营销业务也有望放量,我们预计将极大提升公司业绩情况。

收购幻想悦游、合润传媒,布局海外游戏发行和影视营销。公司拟44亿收购幻想悦游94%股份以及合润传媒96%股份。幻想悦游专注于中东、南美、欧洲地区的游戏发行,发行渠道完善,具备面向全球市场进行营销推广的能力。而其旗下的北京初聚则主要为北美市场提供精准移动互联网广告营销服务。通过收购幻想悦游,公司将在其基础上拓展海外发行平台,占领优质的区域性细分市场,旗下游戏产品能更好地实现“走出去”的战略;合润传媒构建了国内最大的“互联网+品牌内容整合营销平台”,提供覆盖线上线下的整合营销服务。北京初聚和AvazuInc.广告平台强大的数字化营销能力结合合润传媒优质的内容整合能力和行业客户资源,将为公司其他业务板块提供强有力的支持,游戏产品将与文化娱乐内容产品实现深度融合,公司业务的“泛娱乐”协同有望进一步加强。

公司“影视+游戏+广告”业务布局明朗,未来将进一步打造泛娱乐行业聚合平台。通过收购合润传媒,公司打开影视领域的大门,通过收购雷尚科技以及妙趣横生,公司成功从页游领域转向移动游戏领域,通过收购幻想悦游、Avazu,公司在游戏发行以及精准营销上获得补充。这些收购的公司将极大补强天神在网络游戏、广告传媒与影视内容三大板块的业务布局,形成游戏内容与影视内容互为转化,品牌内容整合营销与数字营销渠道多维度推广,内容生产与改编能力、媒体植入能力、互联网技术能力同步增强的企业生态。我们看好在公司优质管理团队的运作下,公司未来业务的整合与协同效应将进一步提升,公司投资布局完善,产品储备丰富,未来有望成为集内容生产、渠道铺设及变现能力兼备的平台型娱乐集团。

盈利预测:若考虑公司收购幻想悦游和合润传媒的备考业绩,根据增发后总股本3.23亿股计算,我们预计当前价格83.16元对应2016~2018年PE分别为28X、22X、17X;若暂不考虑公司并表收益,我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.16元、2.82元和3.48元。再参考同行业中,游族网络、世纪游轮2016年PE一致预期为42-82倍,我们给予公司2016年48倍估值,对应目标价103.68元,首次覆盖给予买入评级。

风险提示。并购重组风险、商誉减值风险、游戏产品不达预期风险。

申请时请注明股票名称