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科冕木业新股询价报告:抢占实木复合地板竞争先机

发布时间:2010-01-22    研究机构:齐鲁证券

投资要点:

公司主营业务为中高档实木复合地板的研发、设计、生产和销售,包括三层实木复合地板和多层实木复合地板两大类。公司产品目前80%以上出口,出口地主要包括北美及欧洲市场,根据海关统计数据,公司2008年度实木复合地板出口量在全国出口量中位居第二。未来3-5年,公司的目标是发展成为全球实木复合地板最主要供应商之一、形成具有核心竞争力的上下游林板一体化产业链体系、打造国内外地板知名品牌并形成国内销售网络。

募集资金投向木材综合利用项目,项目建成后,每年可生产6万平方米单板层积材和10万平方米中密度纤维板。产品主要用于地板、家具、建筑模板、墙板、车辆和船舶制造、包装、梁柱等。

新产品除部分用作本公司现有产品生产原材料外,将主要用于对外销售。

单板层积材与中密度纤维板均属人造板材,可将低等级木材、碎木、木屑等通过加工制作成符合特定物理性能指标的人造板材,从而达到广泛替代天然优质木材的目的。国家已制定出台了若干鼓励政策,单板层积材列为林业生物质材料的精深加工与利用重点领域之一和国家林业局科技成果推广项目。

单板层积材在我国的应用刚刚起步,生产厂家大多产能较小且较为分散,尤其对于技术水平要求较高的结构用单板层积材,在国内市场上尚未形成规模化生产。因此,公司的募投项目实施之后,将成为单板层积材市场的率先进入者,获得竞争先机。中密度纤维板在我国发展时间较长,市场处于充分竞争的态势,但在东北中纤板市场上所遇到竞争相对较小。

项目建设期1.5年,投产第一年达到设计生产能力的80%,第二年达到设计生产能力的100%。达产期内正常年产品销售收入43500万元(含税),销售利润7589万元,利润总额年均6777万元。

公司作为生产性外商投资企业,在享受“两免三减半”的税收优惠政策后, 2009年起不再享受所得税减半征收优惠,实际税率将为25%。

预计发行新股后公司09、10、11年摊薄EPS 分别为0.35、0.44、0.58元。结合同行业上市公司的估值水平以及近期中小板上市公司的发行市盈率,我们建议的询价区间为13.30元~15.75元,对应09年摊薄PE 为38~45倍。

风险提示:出口退税率变动风险和汇率波动风险。

申请时请注明股票名称