移动版

科冕木业:实木复合地板出口龙头企业,建议询价区间为10.4-12元

发布时间:2010-01-22    研究机构:申万宏源

实木复合地板是公司收入的主要来源。公司主要从事中高档实木复合地板的研发、设计、生产和销售,产品80%以上出口,2008 年出口量位居全国第二2009 下半年起公司出口恢复明显。2009 年起大力开拓国内市场(工程市场),并延伸林板一体化产业链,收入稳定增长,内销比重大幅上升(由2008 年的8%迅速升至2009 上半年的20%),综合毛利率稳中有升。

行业快速成长可期,企业竞争力日渐培育。随着国际地板需求回暖、国内家居装修需求增加以及全球产能转移,加之实木复合地板因其产品特性的替代需求,行业有望延续快速增长。品质保证是公司核心竞争力,原材料综合利用率高和人工成本低打造成本优势,而管理层长期国际销售经验培育的优质客户和稳定渠道也使其具备一定议价能力。

募投项目抢占国内单板层积材市场先机,拓展一体化产业链。募集资金主要投向年产6 万m3 单板层积材(LVL)和10 万m3 中密度纤维板(MDF),达产可实现现有收入翻番,预计2011 年下半年投产。LVL 作为天然木材主要的替代产品之一,其在我国的市场空间广阔,而生产所余的废木料可全部用于生产MDF,最大限度满足木材综合利用,目前该项目已配套50 万亩租用针叶林。

风险因素:出口环境变动风险,原材料价格波动风险,税收政策变动风险。

盈利预测及询价建议:公司有望依托出口恢复、内销开拓加之现有产能达产及募投项目开展实现快速增长,我们预计科冕木业09-11 年摊薄后EPS 分别为0.29、0.40 和0.60 元。综合考虑可比公司及近期发行的中小企业板公司询价估值情况,我们建议的询价区间为10.4-12 元,对应的10 年动态市盈率为26-30 倍。

申请时请注明股票名称