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科冕木业:实木复合地板帝王,科学加冕

发布时间:2010-01-25    研究机构:湘财证券

实木复合地板龙头。公司是中国向国际市场提供实木复合地板ODM制造服务的最主要供应商,主营业务为中高档实木复合地板的研发、设计、生产和销售,包括三层实木复合地板和多层实木复合地板两大类。公司经营模式主要以ODM贴牌生产为主,同时辅以OBM方式在国内外市场推广“科冕”自主品牌。公司产品目前80%以上出口,出口地主要包括北美及欧洲市场世界著名建材经销商或制造商,在国际市场拥有较高声誉,2006年实木复合地板出口量在全国出口量位居第一,2008年位居第二。

实木复合地板子行业供需良好,未来空间广阔。需求方面,国外实木复合地板增速高于GDP增速,国内城镇化建设的加速以及去年房地产火爆的情形,我们认为需求面将比较乐观;供给方面,国家森林保护政策的实施将有利于实木复合地板(75%以上原材料来自于人工速生林树种、并大量使用次小薪材)的发展,同时实木复合地板具有诸多优势,将逐步替代传统木地板。目前国内实木复合地板的普及率远不及欧美,我们认为全球实木复合地板需求的稳步增长和国内市场巨大的成长空间,使得我国实木复合地板仍将保持着较快的增长。

公司内销占比逐步扩大,毛利率有望持续提升。公司借助此次金融危机,着力开拓国内市场,凭借着其优质产品,仅短短一年时间,公司国内销售就实现了快速增长,09中报显示其销售占比已高达19.62%。目前公司在国内主攻建筑工程装修,09年以来已陆续拿下了一些大型工程项目,比如香港长江实业约20万m2木地板的采购合同,合同金额约5000万元等等,我们认为未来两年公司内销市场将持续扩张,预计占比有望达到35%左右。同时考虑到公司国内业务毛利率相对较高(相对国外主要省去了大笔渠道销售费用等),我们预计公司毛利率有望因此持续提升,公司前景可期。

公司募投项目前景良好。公司募投资金将投向6万m3单板层积材和10万m3中密度纤维板,其中单板层积材具有抗震、耐火等多种功能,具有技术保障,且主要采用可再生建材,具有环保功能,目前在国内供不应求;中密度纤维板行业竞争激烈,区域销售面积为300-400公里,目前公司所处东北区域对其需求较大,同时中密度纤维板打部分材料使用制作单板层积材后产生的边角料材料,有助于节约木材,并使其效用最大化。

我们预计公司2009年、2010年与2011年的主营业务收入分别为291、433.86和572.64百万元,净利润分别为23.87、43.40和66.70百万元,每股收益摊薄后分别为0.26元、0.46元与0.71元。合理价值区间为14.85-18.09元,建议询价区间为12.57-14.85元。

申请时请注明股票名称