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科冕木业: 精耕细作赢市场

发布时间:2010-01-27    研究机构:兴业证券

投资要点

实木复合地板行业增长潜力大。全球实木复合地板年消费总量约2.3亿平米,我国仅7800万平米。在发达国家和地区,实木复合地板年增速5-7%,高于GDP 增速;我国实木复合地板市场占有率在大型城市仅17%,年均增速50%。国内外市场空间均十分广阔。

出口规模业内第二,OBM 业务异军突起。公司专注于实木复合地板领域,内外销比例为2:8,当前出口额市场占有率为5.02%,位居行业第二。内销采取OBM 模式,毛利率则高达38%。伴随内销业务发展,OBM业务比重逐步加大,已占公司总收入的41.2%,为公司长远发展壮大打下了坚实基础。

定价区间9.7-11.7元。公司未来2年增长较为明确,我们预测09-11年全面摊薄后EPS 分别为0.25元、0.39元、0.53元。综合比较,我们认为可以给予公司2009年39X-47X 市盈率,则对应价格区间9.7-11.7元,取平均值则为10.7元。

风险提示:1、外需回暖慢于预期;2、人民币快速升值;3、出口退税率下调;4、募投项目不能按期投产。

申请时请注明股票名称