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科冕木业:地板出口龙头,业绩快速增长

发布时间:2010-02-08    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司主营业务为中高档实木复合地板的研发、设计、生产和销售,包括三层实木复合地板和多层实木复合地板两大类。公司产品80%以上出口,公司2008年度实木复合地板出口量在全国出口量中位居第二。

公司经营模式主要以ODM 贴牌生产为主,同时辅以OBM 方式在国内外市场推广自主品牌。

公司产品综合毛利率比较稳定,多层实木复合地板价格相对较高。2009上半年,公司开始着力开拓内销市场,以应对金融危机对出口市场的不利影响,由于国内市场专注于工程市场,中间环节很少,而出口主要通过当地经销商体系进入市场,内销产品的上升造成公司09上半年毛利率的提升。

本次募集资金木材综合利用项目建成后每年可生产6万m3单板层积材和10万m3中密度纤维板。单板层积材是国际上建筑工程、家具装饰方面替代天然大径原木的高性能人工板材之一,目前在国内刚刚起步,随着国内环保意识的提高,未来国内发展前景广阔。公司中密度纤维板项目消化了结构用剩余材,而且中密度纤维板存在销售半径,公司所在地域市场并不存在产能过剩问题,另外公司纤维板自身消耗比较多。

我们预计公司09-11年EPS 分别为0.29、0.42、0.52元,目前类似业务上市公司宜华木业09PE 水平为28,考虑中小板发行新股、公司未来业绩快速增长、出口复苏概念等,我们认为公司上市首日价格区间为11.4-13.8,对应2010年PE 水平为27-33。

申请时请注明股票名称